在已過會但未上市的IPO公司中，處在食品包裝行業(yè)的昇興集團可謂厄運連連。一方面其面臨著凈利潤下滑、負債率上升等財務(wù)難題；另一方面，其新產(chǎn)品推進速度落后于易拉罐生產(chǎn)廠商奧瑞金等競爭對手，也讓其未來的成長性大打折扣。

    此外，奧瑞金早在2012年3月就發(fā)布招股書申報稿，同年10月就在深交所掛牌交易。這讓至今仍未成功掛牌的昇興集團顯得有些尷尬。對于上市進展問題，《投資時報》記者致電昇興集團董秘辦，未獲得任何回應(yīng)。

    凈利潤下滑

    公開資料顯示，昇興集團的主營業(yè)務(wù)系馬口鐵易拉罐等金屬包裝容器的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，為食品、飲料行業(yè)企業(yè)提供從金屬包裝容器設(shè)計、曬版、印刷、生產(chǎn)到配送的一整套服務(wù)。從該產(chǎn)品產(chǎn)銷量、客戶情況、綜合服務(wù)能力以及市場占有率來看，昇興集團是中國最大的生產(chǎn)用于包裝食品、飲料的金屬易拉罐企業(yè)之一。

    在外界看來，昇興集團一直處于快速的擴張當中。擬通過上市募集的約5.3億元的資金也是用來擴大產(chǎn)能，投資年產(chǎn)4.7億只易拉罐生產(chǎn)線建設(shè)等3個項目。

    截至2011年12月31日，昇興集團存貨的賬面價值為2.15億元，占流動資產(chǎn)的比例為25.77%，占資產(chǎn)總額的比例為18.95%。分析人士認為，昇興集團將大筆募投資金計劃投向擴大產(chǎn)能項目，使得本就極高的存貨占比再次升高。

    盡管昇興集團承認，較高的存貨占比，對其資產(chǎn)流動性將帶來風(fēng)險，但仍舊計劃大幅擴產(chǎn)，希望以此途徑給公司的發(fā)展帶來助力。

    但是高速擴張的背后卻導(dǎo)致難以想像的利潤下滑，2011年，昇興集團易拉罐產(chǎn)品毛利率為16.98%，較2010年下降了3.42%。據(jù)招股書顯示，2009年至2011年，昇興集團的凈利潤分別為1.18億元、1.41億元、1.30億元，該項指標于2011年度呈現(xiàn)明顯下滑趨勢。而其母公司實現(xiàn)凈利潤連年下滑，分別為8657.24萬元、7987.44 萬元、5558.04 萬元。

    另一方面，昇興集團的負債率卻在悄然上升。2009年—2011年三年中，該公司資產(chǎn)負債率分別為45.51%、36.23%、47.69%。

    一位不愿具名的產(chǎn)品包裝行業(yè)專家告訴《投資時報》記者，“原輔材料和勞動力成本上升，擠壓了昇興集團的利潤空間，所以該公司銷售規(guī)模越大其營業(yè)毛利率、盈利能力會越低。另一方面，昇興集團的產(chǎn)品單一也是利潤下滑的一大誘因。”

    招股說明書顯示，昇興集團的主導(dǎo)產(chǎn)品為馬口鐵三片易拉罐。2009— 2011年度，馬口鐵三片易拉罐產(chǎn)品銷售收入占公司同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別高達97.05%、98.03%、96.73%。但該產(chǎn)品占金屬包裝行業(yè)中三片飲料罐總銷量的比重僅分別為10.03%、10.13%、12.91%。

    換句話說，昇興集團幾乎只生產(chǎn)了這一種產(chǎn)品。而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，讓其無法擺脫原材料價格上漲帶來的壓力。而昇興集團主導(dǎo)生產(chǎn)的易拉罐原材料的價格近年來卻一直在飆升。